（来源：EB金工）
上周市场核心观点与市场复盘
上周（2025.04.21-2025.04.25，下同）A股窄幅震荡，市场整体表现不佳。主要宽基指数量能维持近期低位，量能择时指标仍维持谨慎信号。资金面方面，ETF资金周度净流出，大盘宽基ETF为净流出主要方向。市场波动方面，主要宽基指数截面波动率、时序波动率环比上周皆有上升。
从市场大类因子表现来看，上周市场动量因子占优。结合上证50指数层面表现的相对低迷来看，后市流动性延续宽松背景下，小市值或持续占优。确定性方面，红利优势仍将维持。“红利+小盘”杠铃组合或为市场探寻方向背景下获取相对收益的最优选择。
上周市场各指数涨跌不一，上证综指上涨0.56%，上证50下跌0.33%，沪深300上涨0.38%，中证500上涨1.20%，中证1000上涨1.85%，创业板指上涨1.74%，北证50指数下跌2.16%。
截至2025年4月25日，宽基指数来看，上证指数、上证50、沪深300、中证500、中证1000处于估值分位数“适中”等级，创业板指处于估值分位数“安全”等级。
中信一级行业分类来看，石油石化、有色金属、电力及公用事业、家电、食品饮料、农林牧渔、非银行金融、交通运输处于估值分位数“安全”等级。
截面波动率来看，最近一周沪深300指数、中证500、中证1000指数成分股横截面波动率环比上周上升，短期Alpha环境好转。
时间序列上来看，最近一周沪深300、中证500、中证1000指数成分股时间序列波动率环比上周上升，Alpha环境好转。
机构调研来看，上周受到机构关注程度最高的前5大个股依次为海康威视（273家）、华测检测（226家）、蓝思科技（208家）、中宠股份（201家）和百亚股份（189家）。
上周港股通交易区间为2025年4月22日-2025年4月25日，南向资金净流出3.8亿港元，其中沪市港股通净流入40.98亿港元，深市港股通净流出44.78亿港元。
股票型ETF上周收益中位数为0.84%，资金净流出108.62亿元。港股ETF上周收益中位数为3.06%，资金净流入16.74亿元。跨境ETF上周收益中位数为3.76%，资金净流入11.80亿元。商品型ETF上周收益中位数为-0.40%，资金净流入181.25亿元。
上周核心观点
上周（2025.04.21-2025.04.25，下同）A股窄幅震荡，市场整体表现不佳。主要宽基指数量能维持近期低位，量能择时指标仍维持谨慎信号。资金面方面，ETF资金周度净流出，大盘宽基ETF为净流出主要方向。市场波动方面，主要宽基指数截面波动率、时序波动率环比上周皆有上升。
从市场大类因子表现来看，上周市场动量因子占优。结合上证50指数层面表现的相对低迷来看，后市流动性延续宽松背景下，小市值或持续占优。确定性方面，红利优势仍将维持。“红利+小盘”杠铃组合或为市场探寻方向背景下获取相对收益的最优选择。
上周市场各指数涨跌不一，上证综指上涨0.56%，上证50下跌0.33%，沪深300上涨0.38%，中证500上涨1.20%，中证1000上涨1.85%，创业板指上涨1.74%，北证50指数下跌2.16%。
从中信一级行业来看，上周涨幅最高的前5大行业依次为综合金融、汽车、电力设备及新能源、综合、机械；中信一级行业中振幅最高的前5大行业依次为综合金融、汽车、综合、机械、商贸零售。
从热点概念来看，上周概念指数中表现最好的前5大概念依次为PEEK材料指数、汽车配件精选指数、化学原料精选指数、一体化压铸指数、光通信指数；表现最差的5大概念依次为疫苗指数、生物育种指数、免税店指数、GPU指数、近端次新股指数。
宽基指数和行业指数估值
截至2025年4月25日，宽基指数来看，上证指数、上证50、沪深300、中证500、中证1000处于估值分位数“适中”等级，创业板指处于估值分位数“安全”等级。
中信一级行业分类来看，石油石化、有色金属、电力及公用事业、家电、食品饮料、农林牧渔、非银行金融、交通运输处于估值分位数“安全”等级。
量化情绪跟踪
量能择时
从量能择时信号来看，截至4月25日，各指数量能择时信号均为谨慎观点。
沪深300上涨家数占比情绪指标
强势股往往具备较强的示范效应，当市场情绪处于乐观状态时，强势股的持续上行能为整个板块带来机会。我们可以通过计算指数成分股的近期正收益的个数来判断市场情绪。当市场中正收益的股票逐步增多时，往往处于行情的底部。同理，当大部分股票都处于正收益状态，情绪可能已经过热，未来有下跌风险。
指标计算方法：
沪深300指数N日上涨家数占比 = 沪深300指数成分股过去N日收益大于0的个股数占比。
我们发现，该指标可以较快捕捉上涨机会；同时，由于选择在市场过热阶段提前止盈离场，也会错失市场持续亢奋阶段的上涨收益。指标在对下跌市场的判断也存在缺陷，难以有效规避下跌风险。
截至2025年4月25日，该指标最近一周小幅上升，上涨家数占比指标高于50%，市场情绪较高。
沪深300上涨家数占比择时跟踪
我们通过对指标进行两次不同窗口期的平滑来捕捉指标变动情况，当短期平滑线大于长期平滑线时，说明指标正在上行，看多市场。当短期平滑线小于长期平滑线时，说明市场情绪正在拐头向下，对市场持中性态度。
指标值处理及开平仓信号应用：
（1）沪深300指数N日上涨家数占比并进行窗口期为N1和N2的移动平均，分别称之为慢线和快线，其中N1>N2。
（2）当且快线>慢线时，看多沪深300指数。
其中N=230，N1=50，N2=35。从上涨家数占比指标来看，沪深300指数当前未处于情绪景气区间。
截至2025年4月25日，从动量情绪指标走势来看，快线、慢线均向下，快线处于慢线下方，预计在未来一段时间内将维持谨慎观点。
均线情绪指标
我们在报告《司空见惯叙指标——技术形态选股系列报告之五》中讨论过八均线体系的使用方式——以指标区间对标的指数的趋势状态进行判断。我们将八均线区间值处于1/2/3 时对八均线指标值赋值为-1，八均线区间值处于4/5/6 时对八均线指标值赋值为0，八均线区间值处于7/8/9 时对八均线指标值赋值为1。通过这种划分，指标值状态与HS300 的涨跌变化规律更加清晰。
1.指标计算方法
计算沪深300收盘价八均线数值，均线参数为8，13，21，34，55，89，144，233。
2.指标值处理及开平仓信号应用
（1）计算当日沪深300指数收盘价大于八均线指标值的数量。
（2）当前价格大于八均线指标值的数量超过5时，看多沪深300指数。
截至2025年4月25日，从均线情绪指标来看，近期沪深300指数处于情绪非景气区间。
市场赚钱效应观察
横截面波动率
截面波动率来看，最近一周沪深300指数、中证500、中证1000指数成分股横截面波动率环比上周上升，短期Alpha环境好转。近一个季度看，沪深300、中证1000指数横截面波动率处于近半年中上分位点，Alpha环境较好；中证500指数横截面波动率处于近半年中等分位点，Alpha环境一般。
时间序列波动率
时间序列上来看，最近一周沪深300、中证500、中证1000指数成分股时间序列波动率环比上周上升，Alpha环境好转。近一个季度看，沪深300、中证500、中证1000指数波动率处于近半年中上分位点，Alpha环境较好。
机构调研跟踪
本节仅统计有机构投资者参与的调研。考虑到调研日期与公告日期存在滞后关系，为保证机构调研信息的及时性，本节仅以最近7日内已公告的机构调研事件为样本，简称为“本周”。
上周（2025.04.19-2025.04.25，下同），机构调研活动累计267场。从三地上市公司被调研次数来看，沪市上市公司累计被调研60次，深市上市公司累计被调研199次，北证上市公司累计被调研8次。
从被调研股票市值来看，市值小于等于100亿、100亿至200亿、200亿至500亿以及大于500亿的上市公司累计被调研139次、66次、43次和19次。
从调研类型来看，特定对象调研和其他为上周主要调研类型，占比分别为55.43%和22.85%。从机构类型来看，投资公司、基金公司和证券公司的调研次数占比依次为6.0%、23.1%和60.3%。
从中信一级行业来看，上周医药、机械和电子行业被调研次数较多，上周涨跌幅依次为1.24%、2.50%和0.97%。
从个股来看，上周受到机构关注程度最高的前5大个股依次为海康威视（273家）、华测检测（226家）、蓝思科技（208家）、中宠股份（201家）和百亚股份（189家）。
上周IF当月合约上涨0.88%，收于3774.8，收盘基差-0.32%；IH当月合约上涨0.04%，收于2645，收盘基差-0.14%；IC当月合约上涨1.45%，收于5582.2，收盘基差-0.80%；IM当月合约上涨2.06%，收于5885，收盘基差-0.92%。
上周除上证50外，沪深300、中证500、中证1000指数期货主力合约贴水率环比上一交易周下降。IF当月合约近一季度平均每周基差变化-0.04%，相比于近半年的0.00%环境变差。IH当月合约近一季度平均每周基差变化-0.02%，相比于近半年的0.01%环境变差。IC当月合约近一季度平均每周基差变化-0.07%，相比于近半年的-0.03%环境变差。
上周港股通交易区间为2025年4月22日-2025年4月25日，南向资金净流出3.8亿港元，其中沪市港股通净流入40.98亿港元，深市港股通净流出44.78亿港元。
截至2025年4月24日，融资余额为17968.74亿元，较2025年4月18日（17927.15亿元）融资增加额为41.59亿元。
股票型ETF上周收益中位数为0.84%，资金净流出108.62亿元。港股ETF上周收益中位数为3.06%，资金净流入16.74亿元。跨境ETF上周收益中位数为3.76%，资金净流入11.80亿元。商品型ETF上周收益中位数为-0.40%，资金净流入181.25亿元。
宽基ETF方面，上周科创板主题ETF资金净流入明显，合计流入28.33亿元。行业ETF方面，上周TMT主题ETF资金净流入明显，合计流入32.24亿元。
截至2025年4月25日，基金抱团分离度环比上周小幅上升。最近一周抱团股和抱团基金超额收益环比上周下降。
风险提示：报告结果均基于历史数据，历史数据存在不被重复验证的可能。
详见2025年4月28日发布的《市场波动温和提升，杠铃组合或占优——金融工程市场跟踪周报20250428》